Con el Brexit las bolsas de EE.UU. pueden ganar múltiples negocios europeos.

En el tira y afloja que Brexit ha desatado entre Londres y otros centros financieros europeos, a menudo se olvida un ganador potencial: los Estados Unidos.

En Londres se hacen más negocios de capital europeo que en cualquier otra ciudad. Parte de esa actividad tendrá que trasladarse después de finales de este año, cuando expiren los acuerdos transitorios acordados en el momento de la salida de Gran Bretaña de la Unión Europea.

Esto no depende del acuerdo comercial que se está negociando actualmente. Las esperanzas de un resultado positivo han animado a la libra esterlina esta semana, y un acuerdo es crucial para las industrias de bienes con cadenas de suministro complejas, como la automotriz y la alimentaria. Pero un acuerdo que preserve algo como el status quo en los servicios financieros no está sobre la mesa.

Eso significa que las instituciones financieras con sede en el Reino Unido perderán sus «pasaportes» para operar libremente en la UE el 31 de diciembre, mientras que las empresas de la UE no podrán operar tan libremente en Londres. El cambio fragmentará la liquidez y añadirá costo y complejidad a todo tipo de operaciones que en las últimas décadas se han establecido en Londres.

Entre los pocos beneficiarios probablemente estarán las bolsas de derivados de los Estados Unidos que están autorizadas por ambas jurisdicciones.

Muchos bancos, aseguradoras y gestores de activos de Londres ajustaron sus estructuras jurídicas antes de la fecha límite original del Brexit, el 29 de marzo de 2019, estableciendo o reforzando unidades dentro del bloque. Unos 10.000 puestos de trabajo financieros nuevos o existentes y 1,2 billones de libras esterlinas en activos, equivalentes a unos 1,6 billones de dólares, han salido de Londres desde la votación de 2016, según los contables EY.

Pero un arreglo post-Brexit no es tan fácil para dos clases de derivados claves: swaps de tasas de interés de una sola moneda fija a flotante y dos índices principales de swaps de incumplimiento de crédito. Estos son mercados razonablemente grandes: Volúmenes nocionales de unos 20 billones y 540.000 millones de dólares, respectivamente, compensados en los tres principales lugares el mes pasado, según el proveedor de datos ClarusFT. Las reglas de la UE y el Reino Unido requieren que estos instrumentos se negocien en bolsas designadas, pero los reguladores no han autorizado las sedes de cada una.

Esa decisión deja a las contrapartes británicas y europeas que actualmente comercian en Londres con una difícil elección: tratar sólo con los locales en sus bolsas de origen o comerciar entre sí en Nueva York o Singapur.

Robert Ophèle, presidente del regulador de los mercados financieros franceses AMF, estimó a principios de este mes que alrededor del 70% del volumen de comercio ejecutado por las sucursales de los bancos de la UE en el Reino Unido podría perderse o trasladarse a las bolsas estadounidenses. El Banco de Inglaterra también destacó el comercio de derivados cuando advirtió la semana pasada que la transición podría causar «cierta volatilidad en el mercado y la interrupción de los servicios financieros, en particular para los clientes con sede en la UE».

Los funcionarios de la UE podrían cambiar de opinión y conceder a los proveedores británicos la llamada equivalencia para seguir prestando servicios financieros en el bloque. Pero hasta ahora no lo han hecho, prefiriendo arriesgarse a sufrir ahora para llevar más actividad al interior y desarrollar sus mercados de capital. La única excepción son los servicios de compensación, que obtuvieron una autorización de 18 meses después de la entrada en vigor del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), principalmente para darles más tiempo para moverse.

Después de la fase de transición de este año, dejar la UE le costará a Gran Bretaña el 2,1% del PIB con un acuerdo o hasta el 3,1% sin, según las estimaciones del Instituto de Estudios Fiscales, un think tank del Reino Unido. Las economías europeas también sufrirán, aunque menos. Pero las tormentas económicas también crean oportunidades. Cuando el proceso de Brexit finalmente se haga realidad el próximo año, las bolsas de derivados de EE.UU. podrían recoger más negocios europeos.